"> 1990年12月1日，深交所试营业 ，深发展 、深万科
、深金田、深安达 、深原野五只股票率先登场——江湖称为“深市老五股 ” 。

时隔36年，*ST国华（000004）——昔日老五股中最神秘也最“折腾
”的深安达
，历经北大高科
、国农科技、国华网安等数次更名，于2026年6月12日收到深交所终止上市决定
。按照安排 ，*ST国华将于6月23日进入退市整理期
，预计7月13日摘牌。

上市36年，收到深交所终止上市决定前经历36个跌停 ，宿命的巧合道尽了这家“老五股 ”一路追风口 、轻主业的悲凉结局 。

图片来源：公司公告

不体面的谢幕

靡不有初
，鲜克有终
。作为国内资本市场的最早参与者之一，*ST国华并不是一夜崩塌 ，而是在诱惑中一步一步走向深渊
，把一手好牌打得稀烂。

深安达上市之初，是深圳蛇口工业区的运输骨干 ，车队满街跑
，现金流滚烫 。那是它一生中最体面的时光。

2000年，新股东入局 ，公司一把剥离全部运输资产，转身押注“生物指纹识别+生物医药
”
，更名为北大高科
。生物科技烧钱且回报周期长，公司很快便扛不住——2001年 ，公司净利减半
，此后连年缩水，2004年起持续亏损。

2005年 ，公司放弃指纹业务
，跨界进军房地产，更名国农科技 。然而 ，其虽搭上地产黄金期的班车却未能深耕
，公司随周期下行再陷泥潭
。

2019年，公司以12.81亿元高溢价收购网络安全公司智游网安 ，更名国华网安。高商誉埋下“定时炸弹”
，标的业绩承诺未达标，2021年至2022年归母净利润分别巨亏5.09亿元、5.95亿元 。

三次跨界 ，无一形成可持续主业
。一位长期关注该股的老股民满怀遗憾地感慨：“它什么热做什么，但什么都没做成。 ”

最终
，公司2025年年报扣非净利润亏损1622.39万元
、营业收入扣除后金额1.64亿元，财务报告被出具保留意见审计报告 ，内控被出具否定意见审计报告——三盏红灯齐亮
，触及终止上市情形 。

眼见他起朱楼，眼见他宴宾客 ，眼见他楼塌了……*ST国华自4月28日（星期二）开市起停牌
，停牌前一个交易日（4月27日）股价“一
”字跌停，收报2.76元/股 ，最新市值为3.65亿元
。1月30日晚
，公司披露关于公司股票可能被终止上市的风险提示公告。2月以来，公司股价持续走低 ，54个交易日内走出36个跌停 。

*ST国华的谢幕并不光彩：输血无数
，反哺寥寥
。数据显示，公司上市36年累计直接融资超14亿元 ，现金分红仅1873万元。

致命的“暗线”

草蛇灰线，伏脉千里 。从深安达到*ST国华
，历次更名及主业更迭背后，一条致命的“暗线 ”始终萦绕在公司战略及治理体系中：主业空心化+治理崩塌+保壳思维桎梏。

用资本运作替代经营能力 ，导致主业长期空心化
，是000004犯下的第一重错
。在很多老股民看来，深安达在上市之初有着清晰运输主业和稳定现金流 ，本应该做强主业再图更好发展。但公司2000年起走上了“追风口
”的歧路：抛运输→做生物→改地产→买网安 。每一次更名都精准踩中彼时A股最性感的题材
，每一次都无疾而终
。

如果说频繁跨界埋下了公司走向衰败的种子，那么公司治理崩塌则让公司丧失了最后的“自救”机会。

近年来 ，*ST国华治理彻底失控 。2025年
，公司内控审计报告明确指出，公司在资金管理、关联交易 、对外担保
、决策程序四大方面存在重大缺陷 ，内控失效、无法合理保证财务报告真实可靠
。

在南开大学中国公司治理研究院副教授牛建波看来
，当前A股退市呈现“三个加速 ”和“一个新维度
”的特征：“三个加速”即数量增加 、节奏加快
、类型变化加速；“一个新维度 ”则体现在强化了“规范类退市”，将资金占用、内控审计“非标
”等治理缺陷直接与退市挂钩。

此外 ，*ST国华长期以“保壳—重组—卖壳”为核心生存逻辑，是公司主业长期不振的重要内因 。

*ST国华的悲剧
，是A股老牌壳公司“重资本 、轻经营 ”的典型缩影
。回顾公司的发展史，不难判断 ，*ST国华长期以“保壳
、重组、卖壳
”为核心目标。公司主业断断续续
，先后接触生物科技 、地产
、矿业、科技等多个题材，每次重组都伴随股价炒作 、原大股东套现 。

对于当前A股注册制改革下的新生态 ，中国资本市场学会理事田利辉表示
，对A股市场生态而言，三重重塑正在发生：壳资源价值加速归零 ，炒壳文化的根基被釜底抽薪；退市让上市平台回归工具本源；优质公司获得资源倾斜
。

该放下的执念

“000004
，你怎么就退了呢？你可是深圳第四只上市股啊。”随着*ST国华的退市，不少股民对“深市老五股 ”的现状表达了感伤 。

然而 ，市场参与者还需理性看待单一标的
，回归投资本质。

事实证明，见证A股发展的“深市老五股
”各自走出迥然不同的发展路径 ，如今的地位早已与代码先后无关，更多是资本市场改革与公司现代化治理的深刻一课
。

作为“深市老五股"之首的深发展
，2010年被中国平安收购，2012年更名平安银行。是如今老五股里唯一”活着且稳健的穿越周期的金融股样本 。

万科A（原深万科）在经历地产周期后 ，正迎来深铁集团入主后的改革治理期
，其债务问题仍待时间化解
。

深金田上市后，主业曾横跨纺织、地产
、金融、贸易 、海外地产等 ，公司实控人频繁更迭
，曾涉财务造假
、挪用资金、违规担保等，于2002年被深交所终止上市 ，是老五股第一家退市的公司。

深原野于1993年更名世纪星源
，后转型地产+清洁能源，但公司同样存在频繁重组 、频繁炒壳的现象 ，公司业绩表现不佳 。2024年1至3月
，因连续20个交易日股收盘价低于1元，触发面值退市
。

深市老五股"的变迁 ，是资本市场前行的必然，是当下常态化退市的缩影。据不完全统计
，截至6月13日，今年以来A股市场中完成退市或进入终止上市程序的上市公司总数已超20家 。

这一数据表明 ，在新“国九条 ”及全新修订的上市规则落地实施后
，资本市场“有进有出
、优胜劣汰
”的良性新生态正在加速确立
。常态化退市不仅在数量上有所体现，更在精准度上有所提升 ，绩差、违规以及失去持续经营能力的公司正依照标准被坚决清退。

从*ST国华的退市到老五股的分化
，本质是资本市场改革下A股生态的重塑：市场不再包容“壳公司”，主业清晰 、治理完善
、业绩稳健的公司才能穿越周期 。36年沉浮 ，是历史
，更是镜鉴——资本市场从不缺机会，缺的是长期主义与敬畏之心
。

(

美加墨世界杯开幕 ，全球球迷开启狂欢。6月12日晚
，上海地标建筑美罗城球幕灯光秀上演“世界杯主题 ”，购物中心变幻为各种形态各异、设计感十足的“足球
” 。其中 ，世界杯比赛用球“三重浪”在夜间视觉效果尤其出彩，吸引无数市民和球迷游客赶来错位“开球 ”花式打卡。(来源：三朵小花)