广发期货研究  证监许可【2011】1292号 | 王泽辉 Z0019938 | 2026年5月20日 星期三

　　行情导读：5月20日午后大连棕榈油主力合约一度超200点直线拉升
，P2609合约上触9858元/吨 。截至收盘，P2609合约涨幅达到1.44% ，收于9721元/吨
。

　　印尼出口管控叠加马来减产预期，加剧供应担忧

　　印尼总统今日表示
，正筹备成立新的国有出口机构，将集中管理棕榈油等大宗商品出口 ，引发市场对出口定价管控的担忧。作为全球最大棕榈油出口国
，印尼政策变动直接扰动全球供应预期，成为今日多头拉升的核心导火索 。此外 ，SPPOMA显示马来西亚5月1-15日单产环比下降12.47%
，出油率下降0.75%，产量环比减少16.42%。供应端呈现出口管控与产量环比减少的利多格局
。

　　马来印尼生柴政策催化 ，工业需求预期显著推升

　　印尼将于7月1日正式执行B50生物柴油政策
，棕榈油掺混比例从40%提升至50%，市场预计年新增棕榈油需求250万吨以上 ，或直接分流出口货源
，加剧全球供应紧张预期。马来西亚将于6月1日在全国范围内推行B15生物柴油掺混政策，国内工业需求稳步提升 ，叠加原油价格高位震荡，生物柴油经济性凸显
，进一步强化棕榈油需求支撑 。

　　展望后市：弱现实与强预期的博弈

　　当前棕榈油市场呈现“现实偏弱、预期偏强 ”的结构性矛盾：短期来看，马来西亚库存仍处高位 、国内港口库存持续累库 ，现货端供应充裕
，刚需恢复缓慢，现实基本面偏弱；但中长期来看 ，印尼出口管控
、厄尔尼诺减产、生物柴油政策落地三大预期共振
，市场提前交易未来供应收缩 、需求爆发的逻辑，推动期货盘面脱离短期现实 ，强势上行
。但同样需要关注以下潜在风险点：一是政策落地不及预期：印尼出口机构筹备、B50政策执行细节尚未完全明确
，若后续出现政策延期
、掺混比例下调等情况，多头预期将快速降温 ，盘面存在回调风险。二是库存压力压制上行空间：马来西亚4月库存创五年新高
，国内港口库存持续累库，高库存将限制价格上行幅度 ，若价格过快上涨触发下游采购观望，或导致现货滞销
，拖累期货盘面 。三是原油价格波动风险：若国际原油价格高位回落，生物柴油经济性减弱 ，棕榈油能源属性溢价消退
，将直接引发油脂板块回调，棕榈油首当其冲
。

　　后市展望：短期来看 ，棕榈油盘面在政策预期、供应担忧 、资金推动下
，或延续偏强格局，主力合约上方关注9850-9900元/吨阻力区间 ，下方支撑9550-9600元/吨
，震荡上行趋势明确。中长期来看，行情核心驱动将从预期转向现实 ，若前文所述的预期落空
，盘面将回归震荡格局 。

　　风险提示：原油价格波动风险
、地缘因素导致的情绪反转风险
。

　　王泽辉 Z0019938

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